焦煤偏弱运营7月以来，产业末端下游较低库存格局，变换环保限产预期逐步获释，终端市场需求仍保持较强韧性，钢材库存淡季去化；成材、焦炭皆走进了强势声浪，仅次于涨幅分别超过14%、28%；焦煤由于供给稍严格，市场需求不受环保预期抨击，后期虽有所跟涨，但涨幅受限，整体走进了上覆以下底的三角形整理形态。当前来看，供给末端，内煤阶段性不受环保影响，洗煤厂供给有限；外部供给有所膨胀，供给压力边际提高。市场需求末端，虽然终端市场需求较难，但后期对立仍在钢铁、焦炭环保限产造成的焦煤市场需求膨胀。

此外，温企、钢厂库存偏高，补库驱动严重不足，煤矿库存急剧累积也体现了市场需求低迷。后期，焦煤或波动偏弱运营，并且在环保常态的背景下，焦化利润阶段性修缮后，仍以多焦炭空焦煤居多。

供给压力弱化当前环保对供给端的压力主要为洗煤厂。前期不受山西环保和安全检查的影响，坑口洗煤厂、独立国家洗煤厂皆受到较小影响，对环保和安全性不合格的独立国家洗煤厂展开关闭处置。

据媒体报道，环保政策对洗煤厂的影响重点反映在以下三个方面：一是室外洗煤厂排查，2017年环保拒绝所有的室外洗煤厂统一盖建煤棚改变为全封闭洗煤厂，硬化原煤场地，原煤和精煤皆无法室外堆满；二是煤改气项目，拒绝煤矿和洗煤厂的燃煤炉统一改为电炉；三是气体检测设备，拒绝加装危险性气体检测仪，并且企业个人无法加装，必须有适当资质的单位加装该项设备。从实际数据来看，内煤供给端前3个月同比皆有回升，分别为-0.47%、-8.03%、-6.96%，膨胀比较显著；外煤供给末端表明，除了5月单月进口有所声浪，同比增幅超过30%外，其余皆较好，并且总计同比增幅保持在-18%。

变换环保因素造成的洗煤厂供给膨胀，焦煤的供给压力边际弱化。环保限产利空蓝天保卫战三年行动计划对后期焦煤市场需求构成较小利空。其中，限产区域不断扩大，除京津冀外，追加长三角和汾渭平原；生产能力掌控重点整治焦化，利空焦煤市场需求，文件拒绝：京津冀及周边地区实行以钢定焦，力争2020年炼焦生产能力与钢铁生产能力比超过0.4。

据测算，京津冀+长三角+汾渭平原区域焦化产量约2.32亿吨，占到全国的54%，按照限产30%来看，实际影响动工为80%-70%=10%，焦炭月度保护环境193万吨，焦煤市场需求保护环境251万吨，月度市场需求下降6.7%，这对焦煤市场需求构成较小冲击。补库驱动弱化从库存结构来看，温企前期对焦煤大力补库后，库存正处于同比高位，先前补库动力弱化，可以从煤矿库存下降获得印证，目前库存值为754.62万吨，同比增加7.6%，而钢厂末端在低利润、供需结构提高的基础上，补库动力有所强化。不过，钢厂库存比较温企影响比较受限，主要是因为钢厂宽协量为主，并且供应平稳，目前能用天数也正处于身体健康水平，均值为14.3天。

按照往年的规律，淡季是低价补库阶段。终端若仍未显著下降，金九银十沿袭，产业链利润传导或造成焦煤的补库力度持续，从而对焦煤有一定的承托，但环保限产不会大幅度弱化这一补库驱动。此外，冬季环保限产政策发布命令也将造成补库力度在旺季呈现出弱化态势，从而持续呈现出焦炭优于焦煤的局面。

整体来看，供给末端，一方面，不受环保扰动，洗煤厂供给有限；另一方面，外部供给膨胀，供给压力边际提高。市场需求末端，钢铁、焦炭环保限产造成的焦煤市场需求膨胀将出主导因素。

在库存结构并未明显改善的背景下，焦煤或保持波动偏弱走势，并且不受环保常态的影响，焦化利润阶段性修缮后仍以多焦炭空焦煤居多。

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